星巴克中国易主：博裕资本控股60% 估值约130亿美元

　　今日，星巴克咖啡公司正式宣布与中国另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业共同运营星巴克中国业务。根据协议，博裕资本将持有合资企业至多60%的股权，成为控股方，而星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方。这一交易标志着星巴克进入中国26年后，首次将中国市场业务的主导权交予本土资本。

　　基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕资本获得了合资企业的控股权。星巴克预计，其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，这一估值包括股权出让收益、保留权益价值以及未来长期品牌授权收益。新合资企业总部仍设于上海，计划将中国门店规模从目前的约8000家逐步拓展至20000家，并重点向中小城市及新兴区域渗透。

　　星巴克此次“易主”并非突发。2017年，星巴克中国在连锁咖啡市场占有率高达42%，但截至2024年，其份额已骤降至14%。一方面，瑞幸、Manner等本土品牌以低价策略和快速扩张抢占市场;另一方面，星巴克长期依赖的“第三空间”模式在成本与消费趋势变化下面临挑战。为应对困局，星巴克近年已尝试降价、推新、联名营销（如与小红书、东方航空合作）等措施，但增长仍显乏力。2025财年第四季度，星巴克中国同店销售额虽同比增长2%，但客单价同比下降7%，反映其溢价策略的松动。

　　博裕投资成立于2011年，是一家深耕中国市场的另类资产管理公司，投资领域覆盖消费零售、科技、医疗等。其近期在消费领域的动作频繁，例如参与蜜雪冰城IPO基石投资，并刚刚完成对高端商场北京SKP的收购。星巴克CEO倪睿安在声明中强调，博裕的“本地市场洞察”将加速星巴克在中小城市的扩张。分析认为，博裕的介入可能推动星巴克供应链、数字化与门店模型的优化，以应对本土竞争。

　　此次合作也标志着星巴克在中国运营模式的重大转变。1999年进入中国时，星巴克通过合资模式（与美心、统一等合作）开拓市场，2005年后逐步收回股权实现全直营。如今再度回归合资，凸显其通过本土化伙伴重塑竞争力的迫切性。

　　交易公布后，星巴克美股盘后股价一度上涨超4%，市场对此次合作短期持乐观态度。然而，星巴克中国仍面临多重挑战：如何在下沉市场平衡品牌调性与价格敏感度?如何应对瑞幸等对手的持续挤压?博裕的资本赋能能否转化为可持续增长?这些问题的答案，将决定星巴克能否在中国“重启增长故事”。